دلار آمریکا، سیاست فدرال رزرو و ریسک‌های شاخص قیمت

در آستانه انتشار تازه‌ترین داده‌های شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) آمریکا با اهمیت ویژه برای ماه ژوئیه، بازارهای مالی به‌ویژه سرمایه‌گذاران ارزی، منتظر نشانه‌های جدیدی درباره جهت‌گیری آتی سیاست پولی فدرال رزرو هستند. بررسی رفتار بازار و انتظارات از صعود یا نزول نرخ‌های بهره نشان می‌دهد که واکنش به داده‌های تورمی ماه ژوئیه می‌تواند مسیر دلار آمریکا را تعیین کند؛ اما همزمان ریسک‌ها و محدودیت‌هایی نیز وجود دارد که باید مورد توجه قرار گیرد.

در ساعات منتهی به انتشار گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده آمریکا، آرامش نسبی بازارها جلب توجه می‌کند. علت اصلی این وضعیت، حساسیت شدید فعالان بازار به داده‌هایی است که می‌تواند انتظارات مربوط به نرخ بهره فدرال رزرو را تحت تاثیر قرار دهد. دلار آمریکا در این موقعیت همچنان چشم‌انتظار تغییر روند است؛ چراکه داده‌های تازه می‌تواند موجب چرخش محسوس در بازنگری انتظارات سیاست پولی شود.

داده‌های تورمی تاثیر مستقیمی بر پیش‌بینی بازارها از اقدامات بعدی فدرال رزرو دارد. هرگونه تغییر محسوس در شاخص CPI می‌تواند انتظار برای افزایش یا ثبات نرخ بهره را تغییر داده و به همین ترتیب ارزش دلار را متاثر کند. داده ماه ژوئیه از این جنبه یک شاخص کلیدی تلقی می‌شود و قابلیت تغییر فضای روانی بازارها را دارد.

• احتمال افزایش نرخ بهره: در حال حاضر بازارهای آتی شانس ۵۰ درصدی برای افزایش ۰.۲۵ درصدی (۲۵ واحد پایه) نرخ بهره در ماه سپتامبر قائل‌اند که هدف فدرال رزرو را به محدوده ۳.۷۵ تا ۴.۰۰ درصد می‌رساند. این احتمال نسبت به ۷۵ درصد در پایان ماه ژوئیه کاهش یافته است.
• تشدید محدودیت سیاست پولی: بازارها همچنین مجموعاً بیش از ۴۰ واحد پایه افزایش نرخ را طی دوازده ماه آینده پیش‌بینی می‌کنند.
• نرخ بهره خنثی – ۳.۰۰ درصد: بسیاری از تحلیلگران نرخ بهره «خنثی» را حدود ۳ درصد می‌دانند، به این معنا که سیاست کنونی فدرال رزرو نسبتا انقباضی تلقی می‌شود.

داده‌های کلیدی تورم برای ژوئیه و مقایسه با ماه قبل

انتظار می‌رود شاخص تورم سرفصل نسبت به ماه گذشته فقط مقداری افزایش یابد، اما نسبت به سال گذشته نشانه‌ای از تداوم کاهش روند تورم باشد. مشابه همین روند برای تورم هسته نیز پیش‌بینی شده است.

چه بر سر دلار خواهد آمد؟

واکنش بازارها به دو حالت احتمالی خلاصه می‌شود:

• تورم پایین‌تر از انتظار: چنانچه داده‌های CPI نسبت به پیش‌بینی‌ها ضعیف‌تر باشند، احتمال کاهش انتظارات برای افزایش نرخ بهره فدرال رزرو تقویت می‌شود. این سناریو تضعیف دلار آمریکا و تقویت دارایی‌های پرریسک را در پی دارد. از آنجا که انتظارات افزایش نرخ پیشاپیش عقب‌نشینی داشته‌اند، داده‌های ضعیف می‌تواند فشار مضاعفی بر دلار وارد کند.
• تورم بالاتر از انتظار: اگر شاخص CPI فراتر از انتظار رشد کند، احتمالا با واکنش ابتدایی صعودی دلار و افزایش بازدهی اوراق خزانه‌داری مواجه خواهیم شد. البته روند سیاست پولی فدرال رزرو پیشاپیش انقباضی ارزیابی می‌شود و برای تشدید انقباض، نیاز به شواهد قوی‌تر وجود دارد؛ بنابراین حتی در این حالت نیز استمرار رشد دلار می‌تواند کوتاه‌مدت باشد.

نقش داده‌های تکمیلی و شاخص‌های جدید

علاوه بر مقادیر سرفصل و هسته تورم، داده‌های دیگر مانند «میانگین برش‌خورده»، «میانگین میانه»، «تورم چسبنده» و «ابر تورم هسته» وجود دارد که با فیلتر کردن نوسانات شدید به ارزیابی دقیق‌تر روند تورم کمک می‌کنند. این سنجه‌ها کمک می‌کنند اثر رویدادهای خاص، شوک‌ها یا دسته‌بندی اقلام پرنوسان، بر نتیجه‌گیری کلی غلبه نکند. به‌علاوه شاخص‌های منتشرشده توسط دفاتر آتلانتا و کلیولند فدرال رزرو نیز برای تحلیلگران حائز اهمیت‌اند و مورد توجه بازار قرار می‌گیرند.

سیاست محدودکننده فدرال رزرو و اثرات آن

در شرایط فعلی ابزار سیاست پولی فدرال رزرو به سطحی نسبتا محدودکننده رسیده که بر رفتار بازارها اثر می‌گذارد. نرخ سیاستی بالاتر از نرخ خنثی (۳٪) قرار دارد؛ بدان معنا که حتی بدون افزایش تازه هم سیاست فدرال رزرو ماهیت انقباضی دارد. این وضعیت، پتانسیل عکس‌العمل معنی‌دار دلار در صورت هر نوع داده مثبت تورمی را محدودتر می‌کند؛ چراکه بازار از قبل بسیاری از سناریوهای محتمل را در قیمت‌ها لحاظ کرده است.

در حالی که سناریوی عدم تغییر یا رشد ملایم تورم جذابیتی برای دلار ندارد، وقوع یک مهار تورمی معنادار می‌تواند به تضعیف بیشتر این ارز بینجامد. از سوی دیگر، شتاب‌گیری مجدد روند تورم به‌رغم محدودیت سیاستی، شاید اثر چندانی جز شوک کوتاه‌مدت بر ارزش دلار نگذارد. این مسأله نشان می‌دهد که دلار آمریکا هم‌اکنون حساسیت بیشتری به داده‌های ضعیف‌تر دارد تا داده‌های قوی‌تر؛ به عبارت دیگر ریسک نزولی برای دلار بیشتر از شانس جهش صعودی است.

• پایش منظم داده‌های تورمی می‌تواند ریسک‌های مرتبط با دلار آمریکا و بازارهای جهانی را روشن کند.
• با توجه به محدودیت ظرفیت فدرال رزرو برای افزایش نرخ بیشتر، اثرگذاری داده‌های تورمی قوی احتمالا موقتی خواهد بود.
• سنجه‌های غیررسمی دیگر مانند CPI دفاتر آتلانتا و کلیولند می‌توانند اطلاعات تکمیلی ارزشمندی برای فعالان اقتصادی فراهم کنند.
• در شرایط کنونی، مدیریت انتظارات و ارزیابی دسته‌بندی ریسک‌ها اهمیت بیشتری نسبت به تمرکز صرف بر یک داده تکی دارد.

• حتی در صورت انتشار داده‌هایی فراتر یا پایین‌تر از انتظار، ممکن است واکنش بازارها گذرا و غیرقابل پیش‌بینی باقی بماند.
• شاخص CPI تنها یکی از شاخص‌های متعدد برای سنجش تورم است و نباید به عنوان تنها معیار ارزیابی شود.
• روندهای جهانی، سیاست‌های سایر بانک‌های مرکزی و تحولات غیرمنتظره می‌تواند مسیر دلار آمریکا را متفاوت از انتظارات فعلی کند.

منبع: www.fxstreet.com